I denne uken får vi besøk av Jørgen Müller, en av forvalterne bak fondene Holberg Norge og Norden.

Jørgen har bakgrunn fra Orkla, og vi får en gjennomgang av de største posisjonene til Holberg Norge.

Som vanlig er alle grafene laget med Finchat.io. Du kan få ditt helt egne abonnement på Finchat og få en langt mer effektiv og god visualisering av data med 15% av via denne lenka. Vi i StockUp sparer tonnevis av tid med dette verktøyet, og er veldig glad for at vi kan samarbeide med Finchat. Dette er ett kommersielt samarbeid, og vi får en andel av salget. Vi hadde aldri inngått dette samarbeidet om vi ikke brukte Finchat selv.

PS. Fram til 02.12.2024 får man 25% av hvilket som helst Finchat abonnement via vår samarbeidslenke. God måte å støtte podden på og spare masse tid på analyse!

Orkla

Orkla er ett skikkelig husholdningsnavn her til lands, og i episoden gir Jørgen Müller oss god innsikt i selskapets nyanser. Selskapet selger og produserer dagligvarer, og eier mange av de mest kjente norske merkevarene som Stabburet, Toro og ikke minst Jotun.

Vi kan se at Orkla vokser støtt og stadig, og har hatt en flott EPS vekst de siste ti årene. Dette er ett selskap som selger ting folk flest kjøper, og som har en veldig god diversifisering av inntjeningen sin.

I episoden forteller Jørgen at investeringen deres i Orkla har vært basert på en antakelse om at marginene kommer til å hente seg inn tilbake til pre-pandemi nivåer. Her er det noe å hente på både brutto og operasjonelle marginer, og vi ser at ROCE henger tett sammen med operasjonelle marginer.

Prisingen på Orkla har tatt seg litt opp i det siste, og aksjekursen har gått meget godt i år med rundt 38% avkastning inklusiv utbytter. Med en bakoverskuende P/E på 17.84 og en framoverskuende P/E på 15.31 er selskapet fortsatt ikke veldig dyrt priset, og vi ser også at earnings yielden er høyere enn det historiske snittet.

Subscribe now

Atea

Atea er en ofte omtalt aksje på StockUp-discorden, og Holberg Norge har også aksjer i selskapet. Dette er ett selskap som leverer datamaskiner og annet hardware til kunder, samt håndterer diverse IT-løsninger for selskaper. Jørgen forteller om Holbergs investeringstese i episoden, og nevner blant annet at de har en god struktur på sin arbeidende kapital. Det kan vi se av følgende graf, hvor EPS holder seg meget godt på tross av at omsettingen går ned, noe som viser operasjonell leverage.

I tillegg er Atea et defensivt selskap, hvor man har gode og lange kontrakter med kunder som har en trygg økonomi og med en stabil etterspørsel. Dette har gitt Atea gode og stabile marginer, med styrkede marginer de siste årene.

Atea er enda ett selskap som er relativt rimelig priset historisk. Med en bakoverskuende P/E på 19.95 og en framoverskuende P/E på rett under 15 er ikke selskapet så verst priset. De har og en ganske attraktiv earnings yield på rundt 5%.

Subscribe now

Storebrand

Forsikringskjempen Storebrand er ett annet selskap som diskuteres med Jørgen i episoden. StockUp har tidligere pratet om selskapet i episode 46:

Selskapet har vist en formidabel vekst den siste tiden, og har lenge vært en av favorittene til blant annet investeringsnestor Jan Petter Sissener over en god tid. Gitt at det er ett forsikringsselskap blir datapunktene tilpasset til dette.

Vi kan se at netto inntjening og EPS er sterk, og har vist en fantastisk vekst i 2024. EPS og inntjening har vokst med omtrent 10% årlig.

Og her ser vi den virkelige driveren til Storebrand, de har klart å levere en sterk vekst i avkastning på egenkapital, og lønnsomheten har vært sterk.

Som vi ser så har prisingen til Storebrand holdt seg overrasket godt på tross av en oppgang på 37% inklusiv utbytter. Med en P/E på rundt 13 er selskapet priset relativt i tråd med historisk prisning.

Subscribe now

Det var det for denne gangen! Vil du diskutere mer, bli med i vårt forum her.

Ønsker du å støtte podcasten kan du enten bli Patreon-medlem, da får du tilgang til en eksklusiv del av vår Discord og viser at du støtter vårt arbeid. Bli med via denne lenka:

Bli Patreon medlem

Eller så kan du tegne ett abonnement på Finchat.io. Vi får en andel av salget, og du får markedets beste aksjeanalyse-verktøy med fantastiske grafer, lett tilgang på kvartalsrapporter og markedsanalyser samt en helt egen AI-assistent som er spesialisert på finansiell data.

15% av Finchat

Dette innlegget deles for informasjons- og underholdningsformål, og innholdet skal ikke anses som en investeringsanbefaling. Skribent og podcastverter kan eie aksjer i selskapene som er diskutert. Vi er selvlærte amatører, og burde ikke ansees som eksperter.

I denne episoden får vi tilbake Arne Ulland som gjest. Ett skikkelig gledelig gjensyn og gjenhør med Arne.

I episoden diskuteres flere kvalitetsselskaper, deriblant Medistim, Visa og Alimentation Couche-Tard. Her får du tre interessante grafer om hvert selskap som ett supplement til praten.

Som vanlig er alle grafene laget med Finchat.io. Du kan få ditt helt egne abonnement på Finchat og få en langt mer effektiv og god visualisering av data med 15% av via denne lenka. Vi i StockUp sparer tonnevis av tid med dette verktøyet, og er veldig glad for at vi kan samarbeide med Finchat. Dette er ett kommersielt samarbeid, og vi får en andel av salget. Vi hadde aldri inngått dette samarbeidet om vi ikke brukte Finchat selv.

Medistim

Medistim er ett norskt helseteknologi-selskap som har utviklet og produserer medisinsk utstyr for blodstrømsmåling under kirurgiske inngrep. De er ett dominerende globalt selskap, som har hatt en liten berg-og-dalbane ferd på børsen de siste årene.

I episoden diskuteres det hvordan selskapet har gått fra å være priset til perfeksjon, til nå å bli preget av sterk pessimisme. Dette kommer tydelig fram i utviklingen i bakoverskuende P/E:

Samtidig kan vi se at både omsetting og EPS øker en del. EPS har falt de siste to årene fra top-nivå i 2022. Dette skyldes svakere vekst, men og at de hadde en over snittet god ordreinngang i 2022 pga. en varslet prisøkning og en overgang til en direktesalgs-strategi.

Medistim startet faktisk som en distributør av andre selskapers utstyr. De er fortsatt en utstyrdistributør i Norge, men vi kan se at det som virkelig har drevet veksten har vært deres teknologi rettet mot operasjoner.

Subscribe now

Visa

Arne Ulland forteller også at han tok en betydelig posisjon etter at søksmålet mot Visa fra amerikanske myndigheter ble kjent tidligere i høst. Vi kan se at multiplene til Visa har svingt en del historisk, og at prisingen i september antakeligvis var relativt pessimistisk sett opp mot historiske multipler.

Er det ett selskap som virkelig står for stødig inntjening og sikker vekst så er det Visa. De siste ti årene ser omsetting og EPS-vekst slik ut:

Dette drives av en fundamental underliggende vekst for Visa som er posisjonert midt i smørøyet av en skikkelig megatrend: Digital betaling.

Jeg koster på oss en ekstra graf fordi Visa sine marginer er så koko at de fortjener å trekkes fram:

Subscribe now

Alimentation Couche-Tard

Arne fortalte også at han tok en posisjon i StockUp favoritten ATD (første gang diskutert i episode 3). Han nevnte at dette ble gjort etter å ha lest boken om ATDs grunnlegger, Alain Bouchard, Daring to Succeed.

Selskapets aksjekurs fikk seg en knekk etter de bydde på det japanske selskapet 7&I, som er kjent for å eie kiosk-kjeden 7/11. Dette er en sak som utvikler seg kjapt, du kan lese det siste om saken her.

Vi kan se at når budet ble kjent tidligere i høst fikk multiplene seg en skikkelig knekk. ATD ble da handlet til rett over 18 i bakoverskuende P/E.

Grunnen til at vi viser til disse multiplene er for å trekke fram det Arne Ulland diskuterer i episoden: Slå til når markedet handler basert på frykt, og ikke det fundamentale. Alle tre selskaper har fått seg en real knekk i det siste, og det har så langt vist seg å være gode muligheter for å handle.

Som man ser har omsettingen og EPS vært litt flat de siste årene for ATD. Samtidig, de siste ti årene har selskapet vokst EPS med 14%. Dette er en solid compounder over tid.

ATD er ett konglomerat av bensinstasjoner, kiosker og andre butikker. Det vi kan se er at på gross profit er miksen god. De tjener penger på mye mer enn bare å selge bensin, og strategien for selskapet framover er at det er gode tilbud og tjenester innenfor mat, drikke og annet du får på bensinstasjonene deres som skal øke inntjeninga mer enn bensinsalget.

Det var det for denne gang, vi gleder oss allerede til neste episode. Takk til Arne Ulland for at han bruker av sin tid til å dele av sin erfaring og kunnskap!

Ønsker du å støtte podcasten kan du enten bli Patreon-medlem, da får du tilgang til en eksklusiv del av vår Discord og viser at du støtter vårt arbeid. Bli med via denne lenka:

Bli Patreon-medlem

Eller så kan du tegne ett abonnement på Finchat.io. Vi får en andel av salget, og du får markedets beste aksjeanalyse-verktøy med fantastiske grafer, lett tilgang på kvartalsrapporter og markedsanalyser samt en helt egen AI-assistent som er spesialisert på finansiell data.

15% avslag på Finchat

Dette innlegget deles for informasjons- og underholdningsformål, og innholdet skal ikke anses som en investeringsanbefaling. Skribent og podcastverter kan eie aksjer i selskapene som er diskutert. Vi er selvlærte amatører, og burde ikke ansees som eksperter.

Robert Næss gjester oss i episode 62. Han er ett kjent fjes i den norske finanssfæren, og fondene han forvalter i Nordea har flere ganger blitt kåret til de beste fondene av Morningstar.

Vi har hatt Robert på besøk tidligere, i episode 35:

I dette nyhetsbrevet gir vi dere ett kjapt innblikk i Nordea Stabile Aksjer Globals tre største posisjoner. Fondet fokuserer på å være investert i selskaper som viser stabil vekst over lang tid, og har vært en trygg men viktigst av alt: God investering over tid. Rosinen i pølsa er at man får en stabilitet som også holder i markedsnedganger takket være eksponeringen mot defensive selskaper.

Vi gir dere tre relevante grafer om de tre største posisjonene i fondet under.

Grafene som presenteres lages med Finchat.io. StockUp har ett kommersielt samarbeid med Finchat, og om du tegner ett abonnement får du 15% rabatt. Vi får en andel av salget, men ville ikke inngått samarbeidet om vi ikke brukte verktøyet selv.

Alphabet (4.22% av fondet)

Google-eier Alphabet har over lang tid levert sterk avkastning, og er i dag ett av verdens aller største selskaper. De har slitt med motvind og frykt for at AI kommer til å distruptere søkemotor-forretningen deres.

Men som vi ser av vekst i EPS og omsetting vokser Google jevnt og trutt.

I tillegg leverer Google sterke marginer og har en høy avkastning på egenkapitalen.

Google har de siste årene satset hardt på deres Cloud-forretning, og har virkelig fått hjulene til å svinge i det siste:

Subscribe now

Cigna Corporation (3.19% av fondet)

Cigna Corp. er ett globalt helse-service selskap som tilbyr forsikringer og andre relaterte produkter. De er hovedsaklig aktiv i USA, og forretningen deres går ut på å gi helseforsikring til ansatte gjennom selskaper, lager tjenester for apoteker og medisintilbydere og lignende. De har over 19 millioner forsikringskunder og har bred dekning i apoteker. Gjennom sterke distribusjonskanaler og nettverkseffekter får man altså ett solid og forutsigbart selskap.

Som vi ser så har ikke Cigna Group like jevn vekst som Google kan vise til. Det er gode tall for total omsetting, og vi ser en jevn og god utvikling i forsikringspremiumene deres. EPS’en har trendet noe nedover i det siste, noe som også har blitt reflektert i aksjekursen.

Vi kan også se at Cigna har slitt litt med marginer og kapitalavkastningen. ROCE har vært relativt stabil i intervallet 5.7 - 9.1 siden 2014, noe som tyder på at de har god kontroll på investeringene deres, men bruttomarginene fikk seg en skikkelig knekk rundt 2018-2019.

Vi kan se at siden 2019 har Cignas apotekforretning vokst godt, mens forsikringsbiten går litt tråere.

Uten å kjenne selskapet særlig godt er ikke vi kvalifisert til å si noe om selskapets kvalitet og vekst framover, men Cigna framstår som en gigant i litt flau motvind.

Johnson & Johnson (2.87% av fondet)

Johnson & Johnson er en tidligere favoritt hos HanFar, og er ett selskap med stabil vekst og som er en utbyttearistokrat av rang. I det siste har de slitt med en del forskjellige ting, samtidig som at large cap helseselskaper i USA har sakket ned etter en god trend i Covid-perioden. Johnson & Johnson leverer alt innenfor legemiddelindustrien, fra vaksiner, fuktighetskrem til babypulver.

Vi ser at de har en stabil, men ikke særlig voksende, omsetting og inntjening per aksje. Selskapet leverer ett bredt tilbud av nødvendige produkter innenfor viktige markeder, og inntjeningen er bunnsolid.

En viktig faktor å følge med på er hvor mye selskapet investerer i å utvikle nye produkter og medisiner. Vi ser at investeringer i forskning og utvikling går opp, noe som sementerer markedsposisjonen til J&J samt utvider produktporteføljen og gir nye vekstmuligheter.

Det er også viktig å følge med på lønnsomheten og hvor høy fri kontantstrøm selskapet leverer. Vi ser at marginene har fått seg en knekk etter en veldig god utvikling fra 2017 - 2023. FCF holder seg ganske stabilt, og har dessverre flatet ut de siste årene.

Oppsummert

Nordea Stabile Aksjer Global har tre stabile giganter på topp i porteføljen. Disse tre selskapene utgjør rundt 10.3% av porteføljen, og fondet er sånn sett godt diversifisert. De innehar mange av kvalitetene Robert Næss prater om: Stabilitet og trygghet i salg og inntjening. Disse topp tre selskapene har defensive kvaliteter ved at de selger nødvendige produkter, og selger ting som er dypt integrert i veldig mange menneskers liv over hele verden. Dette er trygge, stabile og globale selskaper. Kanskje litt kjedelig, men akkurat som vi liker det!

I episode 61 diskuterte vi to knallgode serieoppkjøpere som har levert sterk avkastning til aksjonærer over tid.

Under kan du se de tilhørende grafene til selskapsgjennomgangen av begge casene vi gikk gjennom.

Grafene er hentet fra Finchat.io, og all dataen vi bruker i våre episoder er levert av samme nettside. Finchat er en nettside som samler all relevant selskapsdata og sørger for oversiktlig innsikt i selskapene vi analyserer og eier aksjer i. StockUp har inngått ett samarbeid med Finchat, og om du kjøper hvilket som helst abonnement får vi en andel av salget. Dette er altså en god måte å både støtte podcasten, men og gjøre din egen research mer effektiv. PS: Vi ville ikke reklamert for noe vi ikke bruker selv eller står inne for. Finchat sparer oss massevis av tid, og vi digger produktet. Her får du presis og god aksjedata.

TransDigm Group

TDG har levert en helt ellevil avkastning siden børsnotering i 2007. Aksjonærer som har vært så heldige å eie selskapet fra start, og ikke solgt aksjer har fått 30% årlig avkastning!

Vi kan se at selskapet har prestert sterk vekst over tid, både på topp og bunnlinje:

I tillegg vokser TransDigm lønnsomt over tid, med sterk egenkapitalavkastning:

Serieoppkjøpere som klarer å kombinere god inorganisk vekst gjennom å kjøpe selskaper, men også vokse organisk ved å ha sterk etterspørsel etter egne produkter presterer ofte best. Litt opp og ned, men TDG klarer å levere en ganske rå organisk vekst i snitt - dette er altså ikke bare en oppkjøper, men og ett selskap med sterk etterspørsel og prisningsmakt:

Lagercrantz Group

Lagercrantz er det andre selskapet vi diskuterer i episoden. Dette har også vært et eventyr for aksjonærer, med 22.4% årlig avkastning på sine 22 år på børs:

Det er ikke lett å forklare disse store konglomeratene muntlig. Her får du en fin oversikt over Lagercrantz oppdeling:

Lagercrantz har virkelig prestert å vokse sterkt over tid. De siste ti årene ser veksten i omsetting og EPS slik ut:

De har også opprettholdt en god lønnsomhet og egenkapitalavkastning over tid:

Vi kan også se at de har jevnt og trutt økt hvor mye oppkjøp de gjør. Grafen under illustrerer cash brukt i oppkjøp av selskap - med en jevn økning ettersom selskapet blir større og kan kjøpe flere og flere selskaper.

Det var denne episodens grafer. Takk for at du lytter til podcasten, og om du vil diskutere investeringer eller selskaper, bli med i Discorden vår gjennom denne lenka (helt gratis og åpen).

Subscribe now

Dette innlegget deles for informasjons- og underholdningsformål, og innholdet skal ikke anses som en investeringsanbefaling.